随着新G疫情在全球范围内的结束及中国经济的逐步复苏，中国企业的境外投资正逐步恢复。根据商务部公布的统计数据，2023年1-3月，我国全行业对外直接投资2771.3亿元人民币，同比增长27.3%[1]。2023年1-2月，我国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资275.3亿元人民币，同比增长37.1%，主要投向新加坡、马来西亚、越南、印度尼西亚、阿拉伯联合酋长国、塞尔维亚、泰国、柬埔寨、哈萨克斯坦和埃及等国家。
资本市场方面，中美监管机构从去年签署合作协议解决美股上市公司审计底稿问题后，中国企业境外上市正在回暖。2023年2月17日，中国证监会发布了《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》以及配套的监管指引，基本确定了中国境内企业赴境外上市的主要法律监管框架，这将推动境内投资人对红筹结构的境外公司进行投资。
境内企业境外直接投资（ODI）的主要法规是国务院办公厅2017年8月发布的《关于进一步引导和规范境外投资方向指导意见的通知》、国家发改委于2017年12月发布并于2018年3月实施的《企业境外投资管理办法》、商务部于2014年9月颁布的《境外投资管理办法》和配套法规。从主要法规角度来看，发改委、商务部及外汇管理局近期并未针对ODI发布新的监管规定。
从对外直接投资的实际申报情况来看，目前对外直接投资申报的主要热门城市有北京、上海、天津、海南、无锡等城市。从申报时间上看，部分城市的审批部门会提前与企业就申报材料进行沟通，在提交完整的申报材料后1-2周内即可完成发展改革部门和商务部门的备案手续。
根据近期的项目经验，申报ODI时有如下事项可能需要特别关注：
·房地产、娱乐、酒店、影院、体育俱乐部、设立股权投资基金或投资平台等境外无具体产业项目，仍是境内企业境外投资的限制领域(虽然法规使用“限制”一词，但在实践中这些领域境外投资难以取得备案);
·标的公司为红筹结构且从事外商投资负面清单业务，境内投资者拟投资境外控股公司的，按照目前监管口径，不能受理或受理后不能备案。因此，在Zui近的项目中，一些主管部门可能会要求提交目标公司的完整结构图，以确定资金的Zui终去向;
·出境金额在5,000万美元以上的，建议提前与外汇局沟通，征求外汇局的指导意见；
·如果境外投资标的企业为红筹结构，境外投资资金将返还境内企业，部分地区主管部门可能要求标的企业在境外投资交付后一定时间内(甚至返还ODI批准地的外商独资企业)将一定比例的投资资金返还内地;
·如果国内企业直接在境外设立子公司开展国际业务，根据Zui近与主管部门的沟通，一般只能以境外子公司的启动成本金额申请ODI备案。境外子公司成立完成后，可根据实际业务发展需要，重新申请对外资本ODI备案，进一步注资。
·标的公司为红筹结构，境外控股公司的直接注册股东为中国籍自然人，或渗透后前五大股东的实际控制人中包含中国籍自然人，且该中国自然人未登记境外持股文件37的，除非该股东已办理ODI备案，否则境外投资的目标企业可能无法获得对外直接投资备案。
1. 美国
（1）CFIUS
自2018年《外国投资风险评估现代化法案》颁布以来，美国CFIUS加强了中国对美投资的审查力度，根据美国CFIUS于2022年8月向国会提交的2021年度报告[3]披露的数据，在2019年至2021年的三年间，来自中国投资者向CFIUS提交正式通知（Notice）的交易共86起，远高于第二名的加拿大和第三名的日本。从上述数据可知，中国企业对美投资依然存在一定的活跃度，尽管如此，美国关于外国投资的以下Zui新政策动向依然值得中国投资者关注：
·美国总统拜登于2022年9月15日签署了一项行政命令[4]，要求CFIUS在审查外国投资时应考虑以下因素：(i) 该等投资对美国供应链（无论是否属于国防工业）的弹性与安全的影响，涉及的领域包括微电子、人工智能、生物技术和生物制造、量子计算、先Jin清洁能源、关键材料等；(ii) 美国在相关领域的技术领Xian地位；(iii) 受影响领域的整体投资趋势以及过去的累计投资效果；(iv) 美国人敏感数据和网络安全的影响；
·美国2022年的NCCDA（National Critical Capabilities Defense Act of 2022）建议设立针对特定涉及受关注国家（countries of concern）的美国对外投资（outbound investment）的审查程序，即俗称的“反向CFIUS程序”，若美国的“反向CFIUS程序”正式出台，即便中国企业对美国企业的投资并购获得了CFIUS的同意，收购完成后的美国企业若欲在中国进行投资从而与中国母公司开展合作，则可能需要受限于“反向CFIUS程序”的再次审批。
近年来，越来越多的跨境交易试图通过将反向分手费与CFIUS挂钩来降低获得CFIUS批准的风险。一些交易的美国卖家要求向美国托管账户支付反向分手费，一些保险公司开始提供与交易失败相关的保险产品，如果交易未能获得美国外国投资委员会的批准。中国投资者在进行美国投资并购交易时可能会考虑这些工具，尤其是那些涉及敏感领域或存在重大审批风险的交易。
（2）反垄断及外国并购补贴披露
2023年1月23日，美国联邦贸易委员会发布公告[5]，提高了Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act of 1976（“HSR”）法案项下合并交易的反垄断申报门槛。根据HSR，该等申报门槛需要根据GDP每年进行调整。
此外，2022年12月29日，美国总统拜登还签署了《并购申报费用现代化法案》（The Merger Filing Fee Modernization Act of 2022）[6]以及《外国并购补贴披露法案》（Foreign Merger Subsidy Disclosure Act of 2021）[7]，根据该等法案，进行并购交易反垄断申报（pre-merger notification）的当事方若接收了受关注国家的补贴，其应该在申报中详细列明该等补贴的内容。在该等法案之下，受关注国家包括中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜，补贴的概念也非常宽泛，包括赠与、贷款、税务减免等多种形式。
该法案目前只要求在合并和收购的反垄断文件中披露信息，以便美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)能够确定此类交易是否违反了美国的反垄断法。目前，美国没有像欧盟那样制定审查外国政府补贴的详细规则，也没有将审查外国政府补贴的程序与反垄断申请程序分开。
2. 东南亚
东南亚已成为中国对外直接投资的主要地区之一，投资规模增长迅速。东南亚十国的主要对外投资政策总结如下:
3. 欧盟与英国
（1）欧盟
欧盟是中国企业对外投资的传统重点区域。近年来，欧盟也在逐渐加强外商投资的审查。欧盟于2019年颁布了第2019／452号条例《欧盟外商直接投资审查条例》[8]，旨在建立一个适用于欧盟成员的外商投资审查框架，不过，Zui终的决定权依然在各个成员国。
欧洲议会于2022年11月10日表决通过了《关于外国政府补贴扭曲内部市场的条例》[9]，欧盟理事会于2022年11月28日也通过该条例，再次引起了各界对欧盟外商投资审查政策的关注。该条例将于2023年7月12日在欧盟全境适用，交易方的申报则从2023年10月12日开始正式施行。这意味着，中国企业在欧盟的投资活动除了已有的审批制度外，又将新增一项申报制度，即涉及外国政府补贴的申报。
根据外国政府补贴条例，达到申报标准的合并交易（concentration）[10]，相关方必须在交割之前向欧盟委员会提交申报，在获得批准后才能进行交割。鉴于此，提示有意对欧盟企业进行投资的中国企业关注，在反垄断审查等已有的审批之外，自今年10月开始，还可能根据自身情况需要提交外国政府补贴审查申请并在交割前获批。
（2）英国
英国也是中国企业对外投资的传统热点国家。英国的国家安全法案（National Security and Investment Act 2021，“NSIA”）已于2021年4月获得批准并于2022年1月正式生效，这意味着英国针对外商投资正式建立了国家安全审查制度。英国的国家安全审查制度分为强制申报、自愿申报、主动介入等机制，强制申报机制涉及17个敏感领域，包括国防、能源、电信和数据基础设施等。若一项交易涉及该等敏感领域，则应在交割之前完成申报并获得审批；若不属于强制申报的情形，为了稳妥起见，交易相关方也可以进行自愿申报，英国政府也可以在交易交割后的5年内主动介入和审查该项交易是否存在威胁英国国家安全的情形。
市场普遍认为，由于NSIA的实施周期较短，其对国家安全的定义、对境外投资者的定义以及审查程序所需的时间都有待进一步观察。中国企业在并购英国企业时应高度重视NSIA带来的不确定性，在交易过程中做好充分的评估和条款安排，对所投资项目进行全面调查，提前做好回顾性审查的准备。
随着疫情的结束和中国经济的逐步复苏，与过去几年相比，中国企业走出去的步伐可能会加快。鉴于国际政治经济形势的复杂性和不确定性，中国企业需要密切关注相关国家和地区监管和法律法规的Zui新动态，对投资交易的投资限制进行相关评估，形成对策，并在交易过程中对交易文件中的监管风险进行全面设计。与专Ye团队积极响应法规审查。对于已经完成但有一定敏感性的项目，要提前做好回溯的准备。
此外，大多数跨境交易的障碍都是通过寻求与目标公司的利益保持一致来解决的。尝试尽早与目标公司的管理层和其他当地利益相关者建立良好的关系，这样当政治、监管和其他挑战出现时，双方可以共同努力，实现成功的交易。